智通财经APP获悉，民生证券发文称，2024年，乘用车总量端受益于以旧换新补贴启动，全体批零发扬较好，报废置换+增换购连续启动末端销量上行，算计2025年以旧换新策略将延续。此外，联合车正加快被国产自主中高端替代加快，城市NOA加快落地智能驾驶重塑顺序，自主车企或迎来增漫空间。该行看好自主家具周期朝上、智能化布局跳跃、出海旯旮朝上的优质自主，保举比亚迪(002594.SZ)、吉祥汽车(00175)、上汽集团(600104.SH)、赛力斯(601127.SH)、理念念汽车(02015)等，提议温顺小米集团(01810)、北汽蓝谷(600733.SH)。

民生证券主要不雅点如下：

2024年，总量端，受益以旧换新补贴启动，全体批零发扬较好，2024M1-10上险销量2,142.8万辆，同比+3.9%；价钱方面，全体价钱竞争和缓，扣头力度趋于肃穆。

结构方面：1)新动力：受益于新动力补贴力度大于燃油及比亚迪降价带动行业达成“油电同价”，新动力渗入率超预期，从年头的30+%进步至现时的50+%；2)自主：尾部联合加快出清，2024M1-10自主乘用车批发份额达64.4%，上险份额达59.1%，比亚迪、小米、华为系份额进步清澈；3)高端：2024M1-10自主在25-30、30-40元、40万元以上价钱带份额鉴识为59%、35%、21%，同比+28.7/+7.7/+4.5pct；4)出海：自主出海车型、地区加快布局，2024M1-10乘用车累计出口407.3万辆，同比+25.1%。盈利才调方面，受益高端化+出海+原材料资本下落，整车企业盈利发扬超预期。

算计2025：总量端来看，报废置换+增换购连续启动末端销量上行。该行算计2025年以旧换新策略将延续，延续时辰尚省略情：1)如2025年1-2月策略延续，则总量端2024Q4-2025Q1有望平滑过渡，该行算计2025年上险销量2,370万辆，同比+7.7%；2)如2025年1-2月策略不延续，则2024Q4将存在翘尾效应，该行算计2025年上险销量2,330万辆，同比+3.6%。

1)竞争容貌：联合加快退坡自主中高端替代加快。该行觉得：1)2025年市集容貌将比2024年更为清澈，2024年自主车企仍是对15万元以下的联合车企完成出清，大量车企已难有进一步价钱大幅下探的空间；2)15万元内：价钱带竞争容貌肃穆，比亚迪龙头地位肃穆，看好吉祥通过5-15万元的新品矩阵进一步冲击燃油车市集，争夺龙二的地位；新势力车企中，小鹏和零跑一样有望在此价钱带中凭借智能化及性价比上风获取较高的销量增速；3)高端市集：BBA享有订价权但品牌力连续受损，自主车企或迎来增漫空间，华为和小米两大浪掷电子巨头入局汽车行业，有望凭借其对用户的需求主办、营销才调、生态上风霸占份额，看好华为系、小米和理念念通过品牌力和科技巧力迎来销量的进步。

2)智能化：城市NOA加快落地智能驾驶重塑顺序。外洋，特斯拉在智能驾驶端仍是造成算法、数据、进修的全闭环，FSDV12推出以来累计行驶里程数加快增长，适度2024Q3末已冲突20亿英里。国内，小鹏开始达成无图纯视觉城市NGP落地，理念念、小米、极氪、智己均发布智驾流程权略，算计2025年，低资本智驾、无图城市NOA、车位到车位将成为智能驾驶产业化落地的要点，该行看好智能驾驶已闭环的华为、小鹏，此外小米、极氪、理念念智驾发扬亦值得期待。

3)出海：时候+土产货化共同启动出海，自主空间高大。2025年自主车企将进一步加大出口和出海力度：长安、比亚迪等外洋工场逐步落地；长城在俄罗斯市集除外发力东南亚、南好意思等市集；零跑反向联合Stellantis，加快拓展欧洲新动力汽车市集。该行算计2025年乘用车出口将达到580.0万辆，同比+16.5%，提振自主盈利。自主新动力汽车时候具备上风+燃油汽车凭借性价比掠取份额，该行算计中系品牌公共市占率远期可达18.1%，出口空间1,022万辆，空间高大。

风险请示：汽车行业竞争加重；智能驾驶鼓吹流程不足预期；原材料资本波动超出预期；汽车行业末端需求不足预期。

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